维持“增持”评级。供需关系逐步好转,糖价有望持续上行,行业并购整合扩充产能,公司有望充分受益景气复苏。考虑公司目前制糖成本及糖价变化趋势,预计2016-18年公司EPS分别为0.02(-0.5)/0.88(+0.06)/1.0(不变)元。参考行业平均估值,给予公司2017年31倍PE,上调目标价至27.2元,“增持”评级。
   
拟购英糖中国股权,未来或优先转至公司旗下。公司参投的产业并购基金与公司的全资子公司合资成立绿庆公司、绿华公司,绿庆公司、绿华公司与英糖中国签署股权转让协议,拟以总价16.8亿元购买英糖中国在广西地区4家公司的股权。若后续进展顺利,我们预计本次收购的相关资产未来或有望优先转让至公司旗下。
   
公司产能有望大幅扩充,行业整合逐步加速。目前,英糖中国总产能约80万吨(其中广西地区产能约60万吨、北方地区产能约20万吨)。若本次收购完成后,公司合计产能有望达到约130-140万吨,较2015年底的产能水平增长近100%。
   
全球供需关系偏紧,国内糖价牛市趋势不变。据USDA估计,16/17榨季产需缺口或扩大至500万吨,库存消费比将降至近6年来的新低,全球整体供需偏紧支撑国际糖价高位运行(目前约20美分/磅)。内外价差大幅收窄、进口政策趋严,进口糖(包括走私糖)冲击将明显缓解,国内糖价有望逐步上行。
   
风险提示:糖价波动风险、食品安全、自然灾害风险等